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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《火电盈利能力率先修复，新能源加速发展》，本报告对国电电力给出买入评级，当前股价为3.9元。

国电电力(600795)
事件：
公司发布2022年年报，2022年公司实现营收1926.81亿元，同比增加14.40%；实现归母净利润28.25亿元，同比扭亏为盈。
点评：
火电：高比例长协煤助力盈利率先修复，22年归母净利7亿元
2022年公司转让宁夏火电资产并投产上海庙2GW机组，截至2022年末，公司火电控股装机为72GW（其中煤机70.8GW，燃机1GW），权益装机32GW。2022年公司共采购原煤1.95亿吨，其中长协煤总量1.89亿吨，占比97%，入炉标煤单价978.78元/吨。长协煤保供叠加电价上浮下公司火电盈利能力率先修复，火电板块净利润37.54亿元（煤机板块单位发电净利为0.0097元/千瓦时），归母净利润7.35亿元。展望未来，公司火电仍有望扩能升级，截至22年末在建火电装机6.35GW，主要分布在内蒙古、山东、浙江等。
水电：收购大渡河11%股权，权益装机提升至11.6GW
公司水电控股装机较为稳定，2022年末为15GW；公司收购国能大渡河11%股权，权益装机提升至11.6GW。此外，截至2022年末，公司在建水电项目3.9GW，主要分布在四川、新疆。盈利能力方面，公司2022年水电板块业绩同比下降，我们认为或受制于来水较差。具体来看公司水电累计完成发电量561.03亿千瓦时，上网电量556.70亿千瓦时，同比均下降4.71%，水电板块净利润同比下降至18.76亿元，贡献归母净利12.24亿元。
新能源：22年贡献归母净利23亿元，计划23年投产装机8GW
公司持续推进新能源项目建设，2022年新增装机3.15GW，其中风电0.39GW，光伏2.76GW。业绩方面，新能源板块贡献归母净利润23亿元。公司储备深度进一步增强，22年共获取资源19GW，核准备案16GW。展望未来，公司计划2023年获取新能源资源超过14GW，核准12GW，开工9.6GW，投产8GW，业绩贡献有望持续增长。
投资建议：
考虑到公司2022年业绩以及新能源业务拓展情况，下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为69.2、82、95.6亿元（2023-2024年前值为77.6、91.8亿元），对应PE10、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利81.93亿，根据现价换算的预测PE为8.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为5.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国电电力（600795）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）