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12月19日，中银证券（601696）发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，受疫情扰动，餐饮及烟酒数据跌幅持续扩大。

报告具体内容如下：

2022年11月，社零总额同比降5.9%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。(1)社零总额：11月社零总额同比降5.9%，增速同比-9.8pct，环比-5.4pct，跌幅仅次22年4月(-11.1%)和5月(-6.7%)。(2)餐饮消费：餐饮收入同比-8.4%，增速同比-5.7pct，环比-0.3pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.5%，增速同比-7.2pct，环比+0.2pct。11月份多地新冠疫情大规模爆发，感染人数迅速攀升，对餐饮带来较大冲击。(3)食品饮料消费：11月烟酒类零售额同比-2.0%，增速同比-15.3pct，环比-1.3pct，烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系，预计11月宴席、聚饮等消费场景受影响较大。生活必需品粮油、食品类零售额当月同比+3.9%，增速同比-10.9pct，环比-4.4pct。饮料类零售额当月同比-6.2%，增速同比-21.7pct，环比-10.3pct，2022年以来首次进入负值区间。

1-11月餐饮数据同比降5.4%，烟酒类同比增3.5%，整体表现偏弱。(1)餐饮消费：1-11月，餐饮收入同比-5.4%，其中10-11月，餐饮收入同比-5.2%。餐饮增速维持底部位置，受疫情拖累较大。(2)食品饮料类消费：1-11月，烟酒类零售额同比+3.5%，其中10-11月，烟酒类消费同比6.6%。烟酒类数据表现疲软，消费场景受压制，消费意愿低迷。

饮料类零售额累计同比+5.3%，其中10-11月，饮料类零售额同比7.7%，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。

政策层面多点开花，疫情对消费的影响逐步减弱，2023年行业环境改善有望迎来需求拐点。短期来看，虽然感染人数随着防疫优化快速攀升，消费信心仍需恢复，但是中长期来看，与餐饮相关的消费受益场景复苏将出现反弹。我们认为，2023年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。(1)第一阶段，随着各地度过疫情高峰期，消费场景受疫情制约较为严重的行业，将迎来第一波需求反弹，包括白酒、休闲卤制品等。(2)第二阶段，随着经济的复苏，居民收入改善，消费能力恢复，各类食品股将重拾结构升级的逻辑。白酒2023年需求将逐步复苏，不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去，2023年白酒消费场景将陆续恢复，复苏速度可能介于美国和日本之间，23年下半年有望恢复正常。看好山西汾酒（600809）、今世缘（603369）、贵州茅台（600519）、五粮液（000858）。大众品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品（603517）、安井食品（603345）、新乳业（002946）。

风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动，食品安全事件。

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